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从进出口数据研判春季钢市行情的爆发力度

    8日公布的钢铁行业进出口数据着实令人吃惊,市场更多的关注点聚焦在了1月钢材出口1029万吨这个数据上,对于数据本身的准确性及对市场多空理解的分歧甚大。与此同时,似乎也忽略了另外一个重要的数据,1月铁矿石进口数据仅7857万吨,同比降9.4%。为何说重要?那是因为春节将至,钢材现货市场虽略微有所企稳,但总体还是偏弱,春节前后到底囤不囤货令很多人纠结,节后市场的走向尤为关键。现笔者就以1月行业进出口数据为切入点,简要分析下节后的行情,不是探讨有没有,而且研究其爆发力度如何。
  1、如何理解1月钢材出口量暴增?

  对于数据的准确性以及产生的缘由分析,已经有很多业内文章做了专门的阐述,在此不做详述,笔者更关注数据本身对钢材市场的影响。对于市场的多空理解,应该是有分歧的,不过笔者更倾向于认为是利多因素。

  利空分析的主要逻辑是:1月份钢价在钢材出口了1000万多吨的情况下,仍然大幅下跌,那么如果没有出口那么多的话,市场岂不是要跌得更深,按此推算,钢坯应该要跌破1900元/吨,螺纹钢期现货均应跌破2000元/吨,由此来证明当前市场的需求很差。对于市场需求很差的结论,笔者是认同的,因为从笔者的铁钢供需平衡模型来看,1-2月份的钢材需求就是断崖式的下跌,仅仅只有9-11月份需求量的55-65%左右,往年基本都是这个情况,2015年也不会例外,表1中E值所示,所以无需利用该出口的量和价格的对比来验证当前需求不好。

  反之,笔者认为这是较大的利好因素。1月钢材出口1000多万吨,那是已经发生的事情,因此肯定会减轻国内供给端的压力。我们再来看螺纹钢产量数据,2014年螺纹钢量是同比负增长0.12%,而以往其产量增速均在7%-15%左右,这说明螺纹的供给量是在萎缩的。再调研的螺纹钢产能利用率数据就会发现1月份该值大幅下滑至59%,12月份该值仍为78.3%,这说明1月份钢厂检修在明显加大,预计1-2月份螺纹钢产量将会出现同比负增长5-10%的水平,可能还会更多。在钢厂生产供给端出现明显萎缩的情况下,钢材出口仍旧保持高位,对于市场而言难道不是明显的利好吗?

  2、如何看1月铁矿石进口数据?

  1月份铁矿石进口量仅7857万吨,同比降9.4%,同比降幅很大,然而从去年数据来看,去年1月份进口量基数较高也是一个需要考量的因素。我们看出每年1-2月份国产矿产量和进口矿量均会出现明显的环比下降,2015年也不例外。另外从铁矿石供给的季节性规律来看,2月份铁矿石的总供给量仍会环比下降,直到3月份才会恢复到往常水平。

  从当前国产矿的开工率数据来看,可以预计一季度国产矿的产量仍将同比下滑,国内矿供给的压力将会继续减少。从进口矿来看,可以重点跟踪港口库存的变化。当前铁矿石港口库存量仍然处于下降通道中,且钢厂厂内的进口矿库存可用天数也只有27天,和往年同期35天以上的库存量相比,已是处于相对较对的水平。从这些情况分析来看,铁矿石的供给压力在一季度是很有限的。从需求来看,由于近期钢厂减产的力度较大,但重点还是产线的检修减产,而非高炉的检修减产,所以目前铁矿的需求不会下滑太明显。若后期钢厂加大高炉的检修,那么对铁矿的需求影响可能会有加大,值得密切关注。

  对于明年春季的钢价走势,笔者认为阶段性往上的概率较大,若能保持年前现货价格弱势,那么节后钢价反弹几乎是肯定的。至于春节后行情反弹的爆发力度有多大?笔者认为,主要由以下因素决定的:

  A、成品材的供需格局利于钢价在3-5月份反弹

  成品材的供需格局很好理解,从3-5月份钢材的消费量会明显增加,是年内****波需求高峰期,1-2月份成品材总体呈现供大于求的格局,所以价格会表现弱势及库存的明显增加,但是3-5月份将会转变为供不应求的阶段,也就是说当月的产量一般难以满足当月的需求量,因此需要消耗部分库存,即也是年内****波去库存的阶段,其中也包括钢厂厂内库存的下降。

  就目前而言,钢材社会库存仍然处于近5年低位的水平,总量水平不高,但也有人会提出疑问,那是因为现在贸易商数量少了很多,所以库存总量很少,若具体到个别企业,库存总量水平还是不低的,所以年后仍然有抛库存的压力。对此,笔者认为有一定道理,若资金压力大的话,部分有较多库存贸易商的确会抛售库存,尤其是现在与钢厂结算模式发生改变的情况下,但由于其总量并不大,所以对价格的影响预计不会很大。

  钢厂库存的变化也是市场极为关心的。从数据来看,目前钢厂库存水平和去年相差不大,但价格和去年相比下降了很多,也就说虽然库存还是有所增加,但库存所占用的资金总量其实和去年是差不多的,甚至略有下降。笔者认为,当前钢厂库存处于相对高位对未来价格是有较强支撑的。主要是因为,在当前吨钢利润亏损200-400的情况下,加之有库存的压力,钢厂减产检修的时间和力度是可能加强的,这样就能保证节后成品材的供给不出现大幅增加,主要是库存表现。

  风险因素:1、需求不及预期,同比2014年出现大幅萎缩(10%以上的萎缩);2、贸易商大量抄底囤货,社会库存超预期增加(同比出现10%以上的增量),加大节后抛售压力;3、钢厂减产时间过短,成品材产量萎缩有限。以上三个因素的任何一个出现,均会大大影响价格反弹的爆发力度,若均不出现,那么价格很可能出现暴涨。综合评估:以上风险因素出现的概率,30%以内。

  B、原料端的供需弱平衡格局阶段性支撑钢价反弹

  从整个2014年的行情来看,原料价格的大幅下跌是导致钢价下跌的主要因素之一,因此只有原料价格能够阶段性稳住,那么诱发钢价下跌的担忧就可解除。从图4至图7对铁矿石供需格局的分析可知,在5月份之前,铁矿石仍将处于弱平衡阶段,甚至可能出现阶段性供不应求,因此铁矿石价格至少会企稳,甚至会有所反弹。至于5月份之后,笔者看空,但不在本文讨论的内容。对于煤焦而言,供给端的萎缩也会使得二者处于弱平衡的格局,加之进口煤焦冲击的减少,预计煤焦价格总体保持平稳的概率较大。

  风险因素:1、5月份之前铁矿石进口再次大幅增加;2、钢厂减产超预期,原料需求大幅下降,导致原料价格继续下跌。不过这对成品材价格是利好,利多钢厂利润。综合评估:以上风险因素出现的概率,30%以内。

  C、金融面已经优先反映了市场的预期

  从金融市场来看,市场主力资金还是比较看多3-5月的钢价行情,主要表现为:1、螺纹期货由过去贴水400多元转为略微升水格局,基差由正值转负值;2、主力机构净空持仓量大幅下降,螺纹钢期货和铁矿期货主力机构的净空单持有量大幅萎缩,甚至转为净多单持有;

  综上所述,笔者认为3-5月份成品材价格反弹的概率很大,多重支撑价格届时反弹的因素都已满足。就其爆发力度而言,若无以上风险因素出现,那么上行的幅度可能15-20%左右;若有风险因素出现,则会影响总的反弹幅度,但至少应该有10%的空间。对于全年行情则不是非常看好,尤其要警惕5月份之后的利空因素或将陆续出现。